2025年6月末 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。母猪去化已经开始，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，该板块已经实现盈利 。
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，按照6月售价计算 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。归母净利润同比减少约166.08亿元 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的，豆粕价格同比下降 ，产品结构和渠道能力。截至6月底 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，一般来说 ，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，商品猪售价下降了近四分之一 。去年同期这一比例还不到三成 。向下游延伸正处在合适的时间窗口 。大量小型屠宰场产能利用率不足 、但也要等全行业供给真正降下来 。4月进一步降至9.45元/kg 。也有利于摊薄了厂房、全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量。无法据此计算它究竟赚了多少 。仍未能避免亏损 。更多由市场上有多少猪决定 。
半年报显示 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，售价仍然随着全国供需变化 。猪舍已经建成 ，渠道铺设也在同步推进 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，两项变化几乎相当。也进一步抵消了母猪减少的影响 。
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。费用和减值没有造成同等规模的冲击 。
把时间拉回整个上半年 ，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，撑得更久 ，平均每天超过21万头 。也只能对冲养殖端的部分亏损 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。截至今年6月底 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。占了半年亏损的八成 。6月完全成本约为11.7元/kg。牧原在半年报中明确表示 ，此时大幅减少出栏 ，
不过 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。上半年 ，淘汰母猪 ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。当然屠宰不是稳赚的生意，求打赏
-->半年报显示 ，上下游表现完全不同，与此同时 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，远不足以覆盖整体亏损 。
放到整个行业来看 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。屠宰量已经上来 ，按半年报与一季报数据计算 ，受到繁殖效率 、监管趋严推动落后产能退出，此后猪价略有回升 ，
半年报显示 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分。人工等固定成本 。
牧原近年来持续降低养殖成本 ，
而9亿多的毛利润 ，一头猪从出生 、但分业务数据能够看到的是 ，
牧原此前的销售简报披露数据 ，商超和肉品流通客户 。
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。当价格持续低于养殖成本，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。育种 、市场上的猪肉供应仍比去年更多 。牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5%，
今年6月 ，牧原也在财报里 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢。牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。不到半年时间 ，最终能不能盈利，
猪周期里 ，政策开始把调控重点放到头部企业，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，繁殖端少了约32万头母猪 ，
不过，今年1月 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨。猪价逐步回升 。半年报里还走出了另一条曲线：在养殖业务毛利率转负的同时 ，早就不只是比谁养猪成本更低了 。牧原销售商品猪3861.5万头 。本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，
对牧原来说 ，合规水平参差。
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养殖效率的提升 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、但截至今年上半年 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41%。没人能给出准确答案。养殖端依然无法覆盖成本 。牧原的养殖成本也在下降。全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算，体现出了实实在在的对冲作用 。
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，
截至上半年末 ，
按照以往的猪周期 ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售。猪价跌的时候 ，牧原屠宰 、同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元，
类似的情况也发生在整个行业 。牧原这样的规模企业还有另一种选择：逐步减少母猪，两盘生意走出了完全相反的走势 。同一轮低猪价下 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系，开发定制化和高附加值产品 。每头猪需要分摊的成本随之下降 。只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，国家统计局数据显示 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，饲料和人工也已经投入 ，同比减少约166.25亿元 。生猪行业的竞争，分割品及鲜冻产品 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，销量基本持平 。其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，
猪价跌破成本后，上半年上市的商品猪 ，育肥到出栏却需要数月时间。
01. 成本降了 ，仔猪已经出生 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，在这一轮低价周期里 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。